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洽洽食品:新品崭露头角,期待来年突破


[ 关闭本页 ] 转载于:中国网发布时间:2017-12-26T08:20:00

传统产品:9月止跌企稳,基本面改善确认。自16年单Q3收入下滑以来,公司通过持续的产品升级、新品开发扭转被动局面,逐渐回归良性发展轨道。调研反馈公司16年二三季度基础产品滞销,公司市场调研后发现,主要原因是产品品质未能跟得上消费升级节奏。公司立即改善上游原材料供应,提升葵花籽采购等级,整体升级基础产品品质。公司17年Q2收入已经转正,但主要为新品放量带动所致;17年9月,传统产品止跌企稳,10月顺势回升,基本面改善至此确立。在产品品质稳定提升、消费回暖复苏前提下,未来2-3年持续增长可期。

新产品:国葵蓝袋表现亮眼,每日坚果上市半年销量过亿。在改良传统产品的同时,公司的两款新品增速亮眼。国葵蓝袋含税销售额预计逾5亿,同比增长率约40%以上;每日坚果5月上市至11月初销量过亿,至12月中旬销量过1.5亿。公司此前亦推出撞果仁等坚果类产品,但每日坚果爆发性更强,成为首个过亿坚果单品。从渠道渗透来说,蓝袋目前渠道铺货渗透率约为,坚果更低,两款升级单品均有足够的渗透空间,调研反馈明年两款产品含税销售目标分别可达7-8亿、3亿以上,增长潜力十足。

产品结构升级叠加低基数效应,18年收入增长有望回归两位数。展望明年,我们预计收入拐点已经到来,蓝袋、坚果预计仍有不错表现,与此同时,基础产品恢复正增长,叠加低基数效应和春节错期等因素,公司明年整体增速有望回归至双位数。毛利率来看,9-10月采购季反馈葵花籽价格基本与去年持平,蓝袋毛利率偏高,每日坚果毛利率偏低,两款产品同时放量,明年毛利率预计与今年持平。每日坚果等新品投放费用上行概率大,净利率或有微跌趋势,使得净利润增速低于收入端增速。

内部治理初见成效,电商突破值得期待。15年以来,公司高度重视内部经营管理,BU事业部考评不断精细化,治理更加扁平化,内部PK带动全员激励,两款升级单品均出自事业部团队,改革初见成效。长期来看,瓜子总消费需求基本稳定,但非包装产品大量存在,渗透率提升取决于产品推力,公司若能在产品供给侧保持较强活力,将为长期空间打开奠定基础。渠道方面,公司传统零售终端较为强势,受制于电商团队变动,电商发展略低于预期,但皇葵等新产品在电商试水较为成功,销量、消费者反馈均不错,电商未来取得更大突破可期。

收入增速回归,期待明年更大突破。短期来看,公司明年各产品均有上行趋势,收入增速有望回归,持续产品升级、电商渠道发力是未来空间打开的关键,期待公司能有更大突破。我们预测17-19年EPS为0.64、0.67、0.75,考虑到公司蓝袋及坚果等新品增速较快,给予18年27XPE,对应目标价18元,维持审慎推荐评级。


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